受硅谷銀行和瑞士信貸風(fēng)險事件影響,海外金融市場大幅下挫,上周后3個交易日(3月15日—17日)黑色金屬板塊主要期貨品種價格出現(xiàn)明顯下跌。筆者認(rèn)為,考慮到海外風(fēng)險因素尚未完全釋放,且國內(nèi)繼續(xù)出臺經(jīng)濟(jì)強(qiáng)刺激政策的概率不大,短期螺紋鋼價格調(diào)整風(fēng)險依然存在,而中期則需關(guān)注穩(wěn)增長政策的落地情況。
經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)偏穩(wěn)健
政策強(qiáng)刺激概率不大
始于2022年11月初的這波螺紋鋼價格的強(qiáng)勢反彈,很大程度上得益于穩(wěn)增長政策對需求強(qiáng)預(yù)期的提振。不過,今年全國兩會將2023年國內(nèi)GDP增長目標(biāo)定在了5%左右,處于市場預(yù)期值的下限,對于貨幣政策的表述由去年的“靈活適度”變?yōu)榱恕熬珳?zhǔn)有力”,并刪除了去年《政府工作報告》中的“擴(kuò)大新增信貸規(guī)?!?。在兩會閉幕之后召開的總理記者會上,國務(wù)院總理李強(qiáng)則提到了“要實現(xiàn)5%左右的增長,并不輕松,需要倍加努力”。因此,今年宏觀政策的基調(diào)將更偏向謹(jǐn)慎,出臺強(qiáng)刺激政策的概率并不是很大。筆者預(yù)計,M2(廣義貨幣)增速可能前高后低,社會融資增速將維持在10.5%~12%的區(qū)間內(nèi),較2022年回升1個~2.5個百分點。
現(xiàn)實需求持續(xù)性存疑
投機(jī)性需求亦有所減弱
鍍鋅螺旋管廠家指出,螺紋鋼下游主要是房地產(chǎn)和基建,從已經(jīng)公布的今年前兩個月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,基建投資保持12.18%的兩位數(shù)增長,房地產(chǎn)主要指標(biāo)降幅也有所收窄。需要注意的是,房地產(chǎn)新開工面積的降幅仍在10%附近,銷售和施工數(shù)據(jù)也延續(xù)負(fù)增長態(tài)勢。且今年的《政府工作報告》在去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險,改善資產(chǎn)負(fù)債狀況”基礎(chǔ)上增加了“防止無序擴(kuò)張”的內(nèi)容,這恰恰與2月15日《求是》雜志發(fā)表的重要文章中提到的“正確處理防范系統(tǒng)性風(fēng)險和道德風(fēng)險的關(guān)系”相呼應(yīng),同時亦表明了后續(xù)政府對房地產(chǎn)依然可能采取“拖而不舉”的策略,上半年房地產(chǎn)很難對鋼材需求產(chǎn)生正向作用。但下半年隨著前期政策效果的顯現(xiàn),加之低基數(shù)影響,單月房地產(chǎn)用鋼需求存在轉(zhuǎn)正可能。
從全國兩會釋放出的信息來看,不論是上調(diào)財政赤字率,還是擴(kuò)大政府專項債的規(guī)模,均反映出今年政策層面抓基建的決心還是比較大的。財政部在去年11月份就公布了今年可提前下達(dá)的地方專項債最高額度為2.19萬億元,占今年地方專項債額度的57%,提前下達(dá)的總額及占比均為近幾年來新高。若考慮到去年第四季度受疫情影響部分基建項目延后至2023年開工,今年基建投資保持7%~8%增速的問題不大。根據(jù)歷史上基建、房地產(chǎn)投資和螺紋鋼價格的關(guān)系來看,螺紋鋼價格與房地產(chǎn)投資相關(guān)性更高,這也支持了螺紋鋼價格短期有調(diào)整風(fēng)險的結(jié)論。
關(guān)注原料替代及限產(chǎn)政策
可能帶來的成本端負(fù)反饋
今年開年之后,因鋼廠利潤恢復(fù),鋼材供應(yīng)恢復(fù)速度較快。3pe螺旋鋼管廠家據(jù)悉,1月—2月份,我國生鐵和粗鋼產(chǎn)量同比分別增長了7.3%和5.6%,鑒于當(dāng)下長流程鋼廠螺紋鋼生產(chǎn)仍有100元/噸~200元/噸的利潤,電爐鋼谷電亦有小幅盈利,所以鋼材供應(yīng)回升的趨勢在短期內(nèi)仍會延續(xù)。不過在2023年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展計劃草案中,再次提到了堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目的盲目發(fā)展,所以今年粗鋼產(chǎn)量平控政策大概率會延續(xù)。而去年同期粗鋼產(chǎn)量基數(shù)較高的第二季度,則成為了進(jìn)行粗鋼產(chǎn)量壓減最好的時間窗口。所以需要關(guān)注一旦經(jīng)濟(jì)形勢有所好轉(zhuǎn),第二季度針對鋼鐵行業(yè)的供應(yīng)限制政策是否有進(jìn)一步收緊的可能。
今年《政府工作報告》再次強(qiáng)調(diào)了向綠色發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。從鋼鐵行業(yè)原料端來講,用廢鋼替代鐵礦石,是實現(xiàn)鋼鐵行業(yè)綠色低碳發(fā)展的一大趨勢。去年受疫情管控、物流受限等因素的影響,廢鋼加工量及鋼廠到貨量都處于歷年來較低水平,這導(dǎo)致了粗鋼產(chǎn)量的下降多由廢鋼貢獻(xiàn)。2023年初以來,隨著疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整,廢鋼供應(yīng)量整體呈現(xiàn)出了回升趨勢。截至3月18日當(dāng)周(3月13日—18日),全國147家鋼廠廢鋼周均到貨量為35.6萬噸,較去年同期增長了23.3%。且廢鋼相比鐵水具有更高的性價比,在這種情況下,用廢鋼替代鐵水可能會是今年的一個趨勢。
不論是限產(chǎn),還是原料替代,對鋼廠利潤都會是利多影響。但對于絕對價格而言,在目前需求恢復(fù)的持續(xù)性存疑的情況下,可能會因原料價格的下跌而產(chǎn)生利空影響。
綜合以上分析,筆者認(rèn)為,今年兩會對宏觀政策給出了一個偏穩(wěn)健的基調(diào),政府繼續(xù)出臺經(jīng)濟(jì)強(qiáng)刺激政策的可能性不大,但是前期政策的落地見效及中長期發(fā)展的愿景依然值得期待。具體到螺紋鋼市場而言,2022年11月份以來因強(qiáng)預(yù)期引發(fā)的價格上漲可能已經(jīng)接近尾聲,不排除有階段性調(diào)整的可能。但在今年第二季度后半期到第三季度,隨著前期政策的落地起效,螺紋鋼價格仍有上沖至去年6月份高點的可能。另外,考慮到第二季度可能有限產(chǎn)政策出臺及受到原料替代因素影響,鋼廠利潤可能階段性回升。