礦價(jià)繼續(xù)下探也存阻力，預(yù)計(jì)將振蕩探底

　　后期關(guān)注礦山成本

　　10月中旬以來，黑色品種以負(fù)反饋為市場交易主邏輯，不斷打壓價(jià)格，鐵礦石價(jià)格承壓領(lǐng)跌。長沙螺旋管廠家指出，當(dāng)前鐵礦石供應(yīng)相對平穩(wěn)，港口庫存壓力不大，鐵水將從高位逐步下降，廢鋼性價(jià)比改善，添廢擠占用礦，鐵礦石基本面轉(zhuǎn)弱，難有向上驅(qū)動(dòng)。

　　近期黑色品種大幅下跌的原因

　　近期，國際鐵礦石期貨價(jià)格下行，帶動(dòng)國內(nèi)期貨盤面價(jià)格回落，鋼材價(jià)格同步回落。

　　今年一季度在地產(chǎn)政策放松等宏觀預(yù)期較好的帶動(dòng)下，3月底4月初螺紋鋼重新上漲至5100元/噸附近，但高度明顯較去年高點(diǎn)大幅下降。隨后鋼價(jià)重心持續(xù)下跌，鋼價(jià)反彈高度基本逐漸下移，鋼價(jià)已處于熊市中，市場對明年信心偏悲觀，交投情緒低迷。

　　焦煤方面，供給端山西停產(chǎn)煤礦部分復(fù)產(chǎn)，甘其毛都口岸蒙煤日通車回升至600車以上。需求端焦企采購不積極，煉焦煤競拍流拍率增加。焦炭方面，山西疫情有所緩解，部分焦企開始提產(chǎn)，但受環(huán)保、虧損增加影響，焦企提產(chǎn)意愿有限，而需求端鋼廠減產(chǎn)尚不明顯，預(yù)計(jì)后續(xù)鋼廠減產(chǎn)力度將擴(kuò)大，雙焦基本面弱化。在中期消費(fèi)下降的預(yù)期下，疊加鋼廠利潤較低，市場交易負(fù)反饋，原料領(lǐng)跌成材，尤其鐵礦石跌幅最大。此次鐵礦下跌源于新加坡掉期大幅破位，帶動(dòng)國內(nèi)鐵礦石大幅下跌。

　　鋼礦焦博弈下鐵礦石繼續(xù)承壓

　　成材端，當(dāng)前螺紋鋼下游備貨處于弱穩(wěn)狀態(tài)，終端觀望情緒濃，需求仍受拖累;而供給方面，鐵水產(chǎn)量近期降幅有限，螺紋鋼產(chǎn)量仍小增，鋼材出庫壓力仍存，價(jià)格弱勢。鋼廠虧損擴(kuò)大，開始自主檢修減產(chǎn)，隨著虧損持續(xù)，減產(chǎn)空間還將有所擴(kuò)大。

　　近期鋼廠減產(chǎn)尚不明顯，預(yù)計(jì)后期減產(chǎn)將逐步顯現(xiàn)。根據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研的數(shù)據(jù)，10月28日，全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量236.38萬噸，環(huán)比下降1.67萬噸，同比增加25.07萬噸。鐵水產(chǎn)量雖然下降，但仍位于去年同期高位。部分鋼廠開始提降焦炭，幅度100元/噸。雙焦基本面弱化，但焦化廠已虧損 100—200 元/噸，焦炭成本支撐，焦化廠繼續(xù)讓利較難。

　　鐵礦石方面，近期外礦發(fā)運(yùn)變化不大，四季度外礦增量有限，10月外礦到港量偏高，國產(chǎn)礦產(chǎn)量連續(xù)下滑，整體供應(yīng)基本持穩(wěn)。需求端，鐵水產(chǎn)量小幅下降，由于鋼廠虧損擴(kuò)大，北方部分鋼廠已開始聯(lián)合減產(chǎn)，減產(chǎn)預(yù)期將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)鐵水加速下滑，11月后或逐步降至220萬噸附近，鐵礦石基本面弱勢確定。

　　廢鋼的使用增加，也降低了用礦需求。隨著廢鋼價(jià)格的下跌，電爐鋼廠成本大降，利潤變化不大。10月28日，電爐平均生產(chǎn)成本4044元/噸，周環(huán)比下降64元/噸;電爐平均利潤-109元/噸，周環(huán)比微降3元/噸。

　　目前，廢鋼比鐵水成本低約100元/噸，用廢意愿增加。10月28日，61家鋼鐵企業(yè)廢鋼日均消耗量2618.17噸，周環(huán)比增加35.75萬噸。電爐產(chǎn)能利用率52.47%，周環(huán)比增加3.02個(gè)百分點(diǎn);電爐開開工率60.46%，周環(huán)比增加2.51個(gè)百分點(diǎn)。

　　用廢意愿增加，相對擠占用礦需求。所以我們看到鐵水下降1.67萬噸，而螺紋產(chǎn)量卻增加5.83萬噸，這部分增量便來自電爐。

　　四大礦山今年四季度增量有限

　　根據(jù)四大礦山最新公布的三季報(bào)運(yùn)營情況和礦山年度產(chǎn)銷目標(biāo)，我們推算認(rèn)為，四大礦山今年四季度的增量有限。預(yù)估四大礦山四季度供給量環(huán)比增加2629萬噸，同比僅增加342萬噸。由于今年非主流礦供應(yīng)減少，預(yù)計(jì)2022年國內(nèi)進(jìn)口鐵礦總量為10.9億噸，同比下降3.4%。

　　國產(chǎn)礦9月中旬以來受安全檢查和炸藥使用限制，產(chǎn)量下滑較快。目前鐵礦石在80美元/噸附近，接近國產(chǎn)礦生產(chǎn)成本，預(yù)計(jì)待放開炸藥限制后礦山的生產(chǎn)意愿也不強(qiáng)，11—12月也是國產(chǎn)精粉的生產(chǎn)淡季。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年9月，中國粗鋼日均產(chǎn)量289.83萬噸，環(huán)比增長7.1%;生鐵日均產(chǎn)量246.47萬噸，環(huán)比增長7.1%。9月，中國粗鋼產(chǎn)量8695萬噸，同比增長17.6%;生鐵產(chǎn)量7394萬噸，同比增長13.0%。1—9月，中國粗鋼產(chǎn)量78083萬噸，同比下降3.4%;生鐵產(chǎn)量65610萬噸，同比下降2.5%。今年的粗鋼壓減已完成，后期行政壓產(chǎn)概率不大。

　　綜合以上情況，10月鐵礦石略有缺口，整個(gè)四季度鐵礦石供需基本平衡，僅過剩560萬噸，港口庫存難以再度累積到1.4億噸，鐵礦石庫存壓力不大。

　　后市展望

　　鍍鋅螺旋鋼管廠家指出，當(dāng)前鐵礦供應(yīng)相對平穩(wěn)，港口庫存壓力不大，鐵水將從高位逐步下降，廢鋼性價(jià)比改善，添廢擠占用礦，鐵礦基本面轉(zhuǎn)弱，難有向上驅(qū)動(dòng)。由于進(jìn)口礦可用天數(shù)較低，鋼廠按需采購存在些許支撐，新加坡鐵礦石掉期跌破80美元/噸，后期將考驗(yàn)礦山成本支撐，礦價(jià)繼續(xù)下探也存阻力，預(yù)計(jì)將振蕩探底。

　　考慮目前鋼材庫存處于近5年低位、鋼廠處于盈虧附近以及價(jià)格也下跌至近10年均價(jià)，原料庫存低供需矛盾不突出、貼水較大，因此單邊交易難度加大，前期做空策略進(jìn)入預(yù)期目標(biāo)位置，提示擇機(jī)兌現(xiàn)利潤。

　　后期需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)情況、鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏、國產(chǎn)礦和非主流礦供應(yīng)變化以及美聯(lián)儲加息力度。