螺旋管廠家淺析 鋼價(jià)修復(fù)性反彈空間猶存

　　螺旋管廠家指出，三月鋼價(jià)維持“上有頂，下有底”的區(qū)間震蕩運(yùn)行，預(yù)判四月仍維持區(qū)間震蕩，但價(jià)格中樞或?qū)⑾乱啤Ｄ壳笆袌?chǎng)觀點(diǎn)分歧較大，部分認(rèn)為近兩周螺紋表需連續(xù)下降，去庫(kù)幅度不斷放緩，需求見(jiàn)頂;而另一部分認(rèn)為隨著北方氣溫回暖，需求仍有上升空間。我們認(rèn)為隨著三月底市場(chǎng)悲觀情緒淡卻，且從Mysteel調(diào)研情況看，四月基建對(duì)鋼材需求仍有支撐：四月價(jià)格確有反彈預(yù)期，但受限產(chǎn)政策預(yù)期反復(fù)，需求四月可能見(jiàn)頂回落等因素制約下，鋼價(jià)難回三月高點(diǎn)。

　　回顧三月，國(guó)內(nèi)政策預(yù)期較好，前有兩會(huì)釋放積極信號(hào)，后有央行降準(zhǔn)提振信心。但海外方面，銀行風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵致使市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)海外銀行風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂程度降低。下游方面，房地產(chǎn)銷售情況雖有所回暖(高頻數(shù)據(jù)顯示30大中城市三月銷售環(huán)比上漲24.8%)，但并未出現(xiàn)傳統(tǒng)“樓市小陽(yáng)春”，銷售數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為對(duì)鋼材的需求也仍需較長(zhǎng)時(shí)間?；ǚ矫嬉琅f維持較高投資預(yù)期，仍是支撐鋼材需求的主要部門。

　　我們認(rèn)為突發(fā)的美歐銀行風(fēng)險(xiǎn)事件干擾了市場(chǎng)正常波動(dòng)，三月下旬出現(xiàn)的價(jià)格回調(diào)提前釋放了價(jià)格下行壓力，四月鋼價(jià)存在修復(fù)性反彈的空間，但整體價(jià)格重心或?qū)⑾乱?，主要基于以下兩點(diǎn)原因：

　　1 .隨著北方氣溫回暖且從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，螺紋表需一般在四月達(dá) 到高點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)需求仍有邊際增量，但考慮到部分地區(qū)出現(xiàn)資金 緊張的情況，同時(shí)華南地區(qū)進(jìn)入汛期，四月建材需求階段性沖高后 難以維持。

　　2.上周Mysteel 247 家鋼廠的日均鐵水產(chǎn)量增加至243.35萬(wàn)噸，周 度增加3.53萬(wàn)噸，為春節(jié)后增速最快一周。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示， 一季度粗鋼產(chǎn)量或同比超去年2000萬(wàn)噸以上，這就意味著在四月出 限產(chǎn)消息的可能性明顯增加，對(duì)黑色品種價(jià)格反彈空間同樣受限。 一旦傳出限產(chǎn)消息，無(wú)論什么時(shí)間落地，市場(chǎng)預(yù)期或都將迅速轉(zhuǎn)變。我們提示需警惕限產(chǎn)消息何時(shí)落地的問(wèn)題。

　　螺紋：三月螺紋價(jià)格在需求改善下震蕩上行，并于上旬Mysteel螺紋表需高達(dá)356萬(wàn)噸/周時(shí)上海螺紋價(jià)格漲至4400元/噸高位，隨后表需回落價(jià)格也見(jiàn)頂回落，這體現(xiàn)出除了市場(chǎng)投機(jī)情緒不足外，也可以看出基建對(duì)建材需求的帶動(dòng)作用較為有限。

　　進(jìn)入四月需求雖有環(huán)比增加的預(yù)期，但鐵水的持續(xù)高位限制了螺紋去庫(kù)幅度的想象力， 2019年和2021年螺紋鋼4月份去庫(kù)幅度分別為-60和-90萬(wàn)噸，平衡表推算下來(lái)今年4月螺紋去庫(kù)幅度或在-30萬(wàn)噸上下，不及往年旺季去庫(kù)水平。除此之外，截至到3月31日，上期所螺紋注冊(cè)倉(cāng)單9.2萬(wàn)噸，同比去年高出8萬(wàn)噸，過(guò)大的交割倉(cāng)單使05合約很難走出升水交割的結(jié)構(gòu)。

　　但螺紋表需的變化節(jié)奏將為價(jià)格迎來(lái)反彈窗口期，上周Mysteel小樣本螺紋表需333萬(wàn)噸/周，是以中等偏低的水平進(jìn)入了四月，隨著北方天氣的改善、西南新開(kāi)工增加，以及下游的階段性補(bǔ)庫(kù)，四月螺紋表需仍有重回350-360萬(wàn)噸/周的預(yù)期，建議商家利用好需求反彈窗口期快速降庫(kù)或在盤面進(jìn)行保護(hù)頭寸。

　　熱卷：三月熱卷基本面較為良好，隨著需求恢復(fù)，而供給端臨時(shí)檢修增多，產(chǎn)量增量不明顯導(dǎo)致熱卷價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，月均價(jià)格*較二月上漲147元至4355元/噸。

　　四月熱卷基本面或?qū)⒆呷?。供?yīng)端，部分在三月檢修的鋼廠計(jì)劃在四月復(fù)產(chǎn)，疊加鋼廠生產(chǎn)熱卷利潤(rùn)較好于螺紋，有鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)的情況。需求端，預(yù)計(jì)四月較三月略有走弱，從鋼廠接訂單情況看，四月鋼廠接單難度明顯大于三月。但由于鋼廠直供量占比明顯增加，導(dǎo)致市場(chǎng)普材流通資源減少，對(duì)價(jià)格有所支撐。

　　鐵礦：三月青島港PB粉均價(jià)911元/噸，較二月均價(jià)上漲28元/噸。上半月在港口庫(kù)存快速去庫(kù)和下游需求超預(yù)期恢復(fù)下，價(jià)格達(dá)到935元的年內(nèi)新高水平。而下半月，歐美銀行陸續(xù)爆雷引發(fā)資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)避險(xiǎn)，下游需求高位回落和限產(chǎn)政策預(yù)期，使得礦價(jià)又快速下跌至875元的年內(nèi)低位水平。因而三月價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)前高后低，波動(dòng)幅度較大的特點(diǎn)。

　　展望四月，高產(chǎn)量和低庫(kù)存仍將對(duì)礦價(jià)有支撐，但到港量環(huán)比增加，導(dǎo)致港口去庫(kù)速度收窄。此外，下游需求邊際增量空間有限，產(chǎn)量持續(xù)增加或引發(fā)鋼價(jià)下跌帶動(dòng)礦價(jià)跟跌。同時(shí)，礦價(jià)重回前期高點(diǎn)后，風(fēng)險(xiǎn)增加。因此，四月礦價(jià)整體或處于筑頂階段，大方向上開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，一旦下游需求不及預(yù)期或宏觀利空消息均對(duì)價(jià)格有較大的影響。

　　雙焦：三月焦炭基本面供需矛盾不突出，供應(yīng)稍寬松。供應(yīng)端，焦炭產(chǎn)量月環(huán)比基本持平，年同比上漲 3%。需求端，三月鐵水增量幅度雖大于焦炭產(chǎn)量增幅，但鋼廠焦炭庫(kù)存月環(huán)比小幅累庫(kù)，因此鋼廠對(duì)原料保持按需采購(gòu)節(jié)奏，焦炭基本面平衡。預(yù)計(jì)四月份焦炭基本面依然供應(yīng)寬松，整體價(jià)格偏弱下行，但不宜過(guò)分悲觀：鐵水產(chǎn)量雖有見(jiàn)頂預(yù)期，但見(jiàn)頂速度有所放緩，或維持小幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，四月鐵水仍存一定生產(chǎn)慣性。

　　焦煤方面，三月煉焦煤價(jià)格以下行為主，市場(chǎng)情緒從安檢限產(chǎn)時(shí)的過(guò)高轉(zhuǎn)為需求回落時(shí)的偏弱，競(jìng)拍成交率下滑。預(yù)計(jì)四月焦煤價(jià)格仍會(huì)下行，尤其進(jìn)入季節(jié)性淡季，供需基本面寬松。但焦煤長(zhǎng)協(xié)降價(jià)傳聞被證偽，證實(shí)焦煤價(jià)格不應(yīng)過(guò)度看空，在負(fù)反饋完全形成前仍有一定支撐。

　　廢鋼：張家港重廢*市場(chǎng)均價(jià)較二月上漲15元/噸至2850元/噸，廢鋼價(jià)格呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑。三月上旬，鋼廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加利潤(rùn)有所改善，促使用廢需求提升，廢鋼基本面呈現(xiàn)供需雙增。進(jìn)入三月下旬，受海外金融市場(chǎng)影響，成材價(jià)格呈弱勢(shì)走勢(shì)，廢鋼基本面轉(zhuǎn)向供過(guò)于求，價(jià)格承壓下行。

　　展望四月，涂塑螺旋鋼管廠家認(rèn)為，當(dāng)前鋼廠的開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率同比都處于相對(duì)高位，超過(guò)去年同期。廢鋼需求達(dá)到相對(duì)高點(diǎn)，對(duì)四月來(lái)說(shuō)用廢需求有見(jiàn)頂回落預(yù)期。供應(yīng)端，上游產(chǎn)廢資源仍有季節(jié)性放量，拆遷項(xiàng)目形成的折舊廢鋼對(duì)廢鋼的供應(yīng)增量貢獻(xiàn)較大，廢鋼供應(yīng)較為充足。因此，鋼廠供應(yīng)恢復(fù)速度快于用廢需求速度。