需求旺季疊加成本支撐 9月防腐螺旋管市場或逐步企穩(wěn)

　　8月份，國內黑色板塊走勢繼續(xù)明顯分化，成材、鐵礦均出現(xiàn)不同程度下行。鐵礦石走勢整體弱于鋼材，焦煤、焦炭則出現(xiàn)大幅上漲。

　　回顧8月份黑色系商品走勢，8月中旬以來，需求在疫情反彈以及各地極端天氣的影響下進一步走弱，而這一時段亦沒有新的壓減粗鋼產量政策出臺，在弱需求和壓減產量預期短期不能快速兌現(xiàn)的雙重作用下，涂塑螺旋管價格出現(xiàn)明顯回調。而鐵礦石方面，價格下跌則主要是因為基本面走弱，壓減產量預期下，鋼廠補庫存謹慎，港口庫存經歷短暫下跌之后重回升勢，所以8月份鐵礦石走勢依舊弱于鋼材，盤面及現(xiàn)貨利潤均走擴。

　　展望9月份，壓減粗鋼產量政策和旺季需求表現(xiàn)依然是決定后期鋼材價格走勢的關鍵。

　　從供應端來看，壓減粗鋼產量政策逐漸從預期過渡到現(xiàn)實。6月下旬之后，多地相繼提出要求2021年粗鋼產量同比不增長的要求;7月下旬山東出臺的文件則要求產量同比下降4.3%至7650萬噸;8月9日，唐山地區(qū)發(fā)布了2022年北京冬奧會期間限產方案，方案中提及河北今年粗鋼壓減量在2171萬噸，產量壓減比例在8.69%。應該來說，整體限產力度是遠超出市場之前的預期的。

　　全年實現(xiàn)粗鋼產量平控甚至小幅下降的概率還是比較大的。若河北、山東兩省按照文件中的壓減產量目標估算，其他地區(qū)產量按照平控進行估算，則8-12月全國需要壓減粗鋼產量7998.72萬噸或17.44%。

　　但從政策落地時間來看，預計四季度集中落地的概率可能會比較大。因為當時正處于全年鋼材需求最弱的時點，此時限產政策集中落地有利于兼顧壓減產量和保供穩(wěn)價的政策目標。

　　而未來1-2個月由于正值鋼材傳統(tǒng)需求旺季，壓產政策大面積落地概率并不大。事實上，8月中旬以后，并沒有新的壓減產量政策進一步出臺。另外，7月份之后，隨著礦石和廢鋼價格的回調，長短流程鋼廠利潤均有不同程度的回升，而根據(jù)季節(jié)性數(shù)據(jù)，9-10月可能還會有一個需求的小高峰，在這種情況下，鋼廠主動性減產檢修意愿可能并不是很大。

　　另從需求端看，7-8月數(shù)據(jù)全面走弱，預計9月之后需求逐步恢復概率較大。具體來看，房地產新開工和拿地數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，商品房銷售年內首次出現(xiàn)單月負增長，地產投資中期下行概率較大。但下半年在存量施工趕工周期的支撐下，出現(xiàn)失速下滑的概率不大。且基建投資在財政后置因素的影響下料繼續(xù)回升，且能夠對沖部分地產投資下滑的影響。

　　制造業(yè)方面，7月出現(xiàn)階段性回落，但后期在工業(yè)企業(yè)利潤高增長，企業(yè)中長期貸款增速回升的背景下，復蘇態(tài)勢可能會檢修延續(xù)。但需要注意外需放緩對制造業(yè)投資可能產生的消極影響。

　　短期來看，進入8月下旬之后，建材需求出現(xiàn)邊際好轉跡象，螺紋鋼庫存連續(xù)三周下降;而板材需求則整體依舊偏弱，庫存絕對水平仍維持高位，預計9-10月建材的需求可能會略好于板材。在疫情的影響下，需求相比往年有所延遲，但不會缺席，接下來1-2月需要關注旺季的需求預期能否兌現(xiàn)。

　　整體來看，9月份鋼材需求端或呈現(xiàn)“需求下半年或走弱，但短期韌性猶存”的局面。

　　至于鐵礦石方面，8月基本面繼續(xù)惡化，國內礦石中期需求見頂趨勢進一步確立，海外鋼廠開工盡管繼續(xù)恢復，但預計8-12月礦石需求增量有限。而港口庫存在經歷兩周短暫累庫之后重回漲勢，考慮到四季度為傳統(tǒng)的外礦發(fā)貨旺季，預計年底前港口庫存回升至1.4-1.5億噸概率較大。因此，礦價中期已經進入下行趨勢，但短期來看亦有一定反彈風險，主要是因為鋼廠利潤仍處于中高位，鋼材需求旺季將至以及目前礦石估值水平偏低等。

　　綜上所述，經過8月份的價格回調之后，9月份隨著下游需求的逐步好轉、壓減粗鋼產量預期的強化，以及成本端雙焦的強勢，防腐螺旋管價格有望逐步回穩(wěn)。操作上，成材延續(xù)逢低買入思路，鐵礦則等待逢高沽空機會;套利關注螺紋1-5正套，做空卷螺差和逢低做多鋼廠利潤。