基建迎來(lái)政策利好，螺旋鋼管怎么走？

　　一、供需基本面信息變化及影響分析

　　供應(yīng)情況

　　防腐螺旋管廠(chǎng)家據(jù)悉，鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率83.01%，環(huán)比上周增加0.40%，同比去年下降4.22%;高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.66%，環(huán)比增加0.38%，同比下降2.68%;鋼廠(chǎng)盈利率56.71%，環(huán)比下降1.73%，同比下降33.33%;日均鐵水產(chǎn)量239.53萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.35萬(wàn)噸，同比下降4.16萬(wàn)噸。供應(yīng)方面，上周西北地區(qū)部分高爐復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致開(kāi)工率環(huán)比回升;電爐方面，上周數(shù)據(jù)顯示，71家獨(dú)立電弧爐廠(chǎng)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.91%，25日，沙鋼下調(diào)廢鋼采購(gòu)價(jià)格100元/噸，電爐廠(chǎng)利潤(rùn)有望出現(xiàn)修復(fù)，短期來(lái)看供應(yīng)端連續(xù)收縮的空間有限。

　　需求情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)看，螺紋表需下降(310.64萬(wàn)噸 -16.62萬(wàn)噸)，熱卷表需同步反彈基本持平(331.64萬(wàn)噸 -0.65萬(wàn)噸)。目前來(lái)看建材受終端地產(chǎn)影響，仍然呈現(xiàn)需求弱勢(shì)運(yùn)行的特點(diǎn)，產(chǎn)量同比減少12%的基礎(chǔ)上，表觀需求同比下降24%;板材方面，市場(chǎng)調(diào)研5月汽車(chē)開(kāi)工、銷(xiāo)售環(huán)比下行幅度改善，表觀需求同比僅減少2%，需求略強(qiáng)于螺紋。但關(guān)注盤(pán)面卷螺價(jià)差并未隨現(xiàn)貨倒掛，并無(wú)介入機(jī)會(huì)。

　　庫(kù)存變化

　　上期數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)去化，廠(chǎng)庫(kù)反而增加，呈現(xiàn)終端補(bǔ)庫(kù)和中間需求偏弱勢(shì)的狀態(tài)。具體來(lái)看，上周螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存現(xiàn)值843.4萬(wàn)噸(-17.8)企業(yè)庫(kù)存363.36萬(wàn)噸(+2.29)。熱卷社會(huì)庫(kù)存環(huán)比小幅去化，廠(chǎng)庫(kù)同步下滑;具體數(shù)據(jù)方面，熱卷社庫(kù)244.56(-3.29)，廠(chǎng)庫(kù)93.12(-2.19)。庫(kù)存方面，建材社庫(kù)已超過(guò)去年同期水平，幅度達(dá)到5.8%，建材廠(chǎng)庫(kù)大超去年同期，同比增長(zhǎng)25%以上，關(guān)注到建材通常在6月中旬開(kāi)始累庫(kù)，板材在5月底開(kāi)始累庫(kù)，留給庫(kù)存去化的時(shí)間不多，后續(xù)鋼廠(chǎng)庫(kù)存壓力較大。

　　期現(xiàn)價(jià)差

　　10螺紋、熱卷基差小幅收窄，上周現(xiàn)貨高位回調(diào)，盤(pán)面下跌后基本持平，導(dǎo)致基差小幅修復(fù);本期螺紋10基差(331.07，-41.47 )，熱卷10基差(60，-6)。期貨、現(xiàn)貨卷螺價(jià)差倒掛情況逐漸修正(10，-87)，盤(pán)面卷螺價(jià)差轉(zhuǎn)而擴(kuò)大，基本面來(lái)看，卷螺價(jià)差整體出現(xiàn)修復(fù)，盤(pán)面價(jià)差仍有小幅走擴(kuò)機(jī)會(huì)，但幅度較小，可關(guān)注100以?xún)?nèi)擴(kuò)大至150左右的操作機(jī)會(huì)。

　　區(qū)域價(jià)差

　　螺紋南北跨區(qū)價(jià)差倒掛情況延續(xù)，(上海-沈陽(yáng)-10， +60;廣州-沈陽(yáng)，-9，+24)，熱卷跨區(qū)價(jià)差擴(kuò)大(天津-沈陽(yáng) 50 +20，上海-沈陽(yáng)70 -20)。區(qū)域價(jià)差波動(dòng)方向一致略有差異，建材方面，華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格溢價(jià)較高，下跌狀態(tài)下，南北價(jià)差出現(xiàn)收窄的走勢(shì)，預(yù)計(jì)本周仍有繼續(xù)收窄的可能;板材方面，隨著汽車(chē)行業(yè)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)南北板材價(jià)差將基本平穩(wěn)。

　　二、本周鋼價(jià)分析

　　基本面分析

　　基本面來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，上周螺紋小樣本產(chǎn)量295萬(wàn)噸，環(huán)比減少15萬(wàn)噸， 熱卷小樣本產(chǎn)量326.12萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.93萬(wàn)噸， 247家樣本鋼廠(chǎng)高爐日均產(chǎn)量為239萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.35萬(wàn)噸，目前電爐利潤(rùn)中，平電每噸虧損140元，谷電利潤(rùn)有30左右的盈利，25日沙鋼下調(diào)廢鋼采購(gòu)價(jià)100元/噸，預(yù)計(jì)下周電爐盈利情況將好轉(zhuǎn);高爐方面，華東地區(qū)受焦炭3輪提降影響，即期利潤(rùn)為280元/噸，利潤(rùn)震蕩修復(fù)。整體來(lái)看，長(zhǎng)流程一批高爐復(fù)產(chǎn)，利潤(rùn)方面繼續(xù)擠壓焦化廠(chǎng)利潤(rùn)，短期高爐開(kāi)工難有下降動(dòng)力;電爐方面，隨著廢鋼價(jià)格松動(dòng)，開(kāi)工率下行的壓力也緩解，預(yù)計(jì)供應(yīng)端出現(xiàn)偏平，甚至繼續(xù)小幅回升的態(tài)勢(shì)。

　　需求方面，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周螺紋鋼表觀需求為310.61萬(wàn)噸，環(huán)比前一周表需減少16.64萬(wàn)噸，同比仍然有27%的降幅;熱卷表觀需求為332.29萬(wàn)噸，環(huán)比前一周表需減少0.65萬(wàn)噸，同比下降2%;建材成交整個(gè)旺季均未能沖至20萬(wàn)噸以上水平，實(shí)際需求仍然較差。整體來(lái)看，需求受北京、天津疫情影響反復(fù)，短期內(nèi)仍未明顯看到回升空間。

　　總結(jié)觀點(diǎn)

　　政策端，樓市松綁政策陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)放松的預(yù)期仍然較強(qiáng)，但受制于疫情對(duì)于居民收入預(yù)期的影響，銷(xiāo)售高頻數(shù)據(jù)仍未有改善的表現(xiàn)，而基建項(xiàng)目的刺激短期內(nèi)仍未能見(jiàn)效，政策從出臺(tái)到落地，仍有一定的時(shí)滯性?；久鎭?lái)看，目前鐵水產(chǎn)量較去年同期僅有3萬(wàn)噸/日的減量，以當(dāng)前的供應(yīng)推算，6月中上旬即將進(jìn)入累庫(kù)階段，后續(xù)累庫(kù)速度或?qū)⒋蟪A(yù)期。

　　整體來(lái)看，在螺旋鋼管需求難以集中釋放的背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)交易的邏輯或是庫(kù)存超預(yù)期的累積，在此背景下，焦炭后續(xù)提降，鋼廠(chǎng)被動(dòng)減產(chǎn)倒逼鐵礦降價(jià)，利潤(rùn)震蕩修復(fù)向下，成本利潤(rùn)的負(fù)反饋將成為可能。操作上，單邊繼續(xù)關(guān)注脈沖式利好政策帶來(lái)的反彈拋空機(jī)會(huì);套利方面，長(zhǎng)線(xiàn)關(guān)注修復(fù)下的做空利潤(rùn)機(jī)會(huì)。