鐵礦石價(jià)格飆升，煤價(jià)持續(xù)下跌

　　美國(guó)因極寒天氣導(dǎo)致供需極端不平衡的情況下，得州電價(jià)瘋狂飆升。根據(jù)管理當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)的得州電力可靠性委員會(huì)數(shù)據(jù)，本周早些時(shí)候，得州批發(fā)電價(jià)一度突破了1萬(wàn)美元/兆瓦時(shí)，相當(dāng)于超10美元/千瓦時(shí)，約為人民幣65元/兆瓦時(shí)，與平日電價(jià)相比增長(zhǎng)近200倍。同時(shí)，我國(guó)動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下跌，動(dòng)力煤期貨主力合約一度跌至600元/噸以下。湖南鍍鋅螺旋鋼管廠(chǎng)家認(rèn)為，節(jié)后開(kāi)工，需求恢復(fù)需要過(guò)程，庫(kù)存繼續(xù)累積。電廠(chǎng)可燒天數(shù)偏高，采購(gòu)普遍冷淡，煤價(jià)承壓下行。等需求啟動(dòng)，煤價(jià)有望止跌趨穩(wěn)。

　　煤炭供應(yīng)由緊張轉(zhuǎn)向?qū)捤?/span>

　　從供應(yīng)方面看，我國(guó)煤炭供應(yīng)能力穩(wěn)定增強(qiáng)。2020年，我國(guó)煤炭產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，尤其值得注意的是，四季度以來(lái)，內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量由同比偏低轉(zhuǎn)為刷新歷史同期高點(diǎn)。十三五以來(lái)，我國(guó)煤炭產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高，經(jīng)過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整后，我國(guó)煤炭供應(yīng)體系進(jìn)一步完善。在強(qiáng)調(diào)保障能源供應(yīng)穩(wěn)定情況下，各中大型煤礦基本維持正常生產(chǎn)，春節(jié)期間供應(yīng)穩(wěn)定增強(qiáng)，并且，因“就地過(guò)年”，節(jié)后產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)復(fù)工迅速，汽運(yùn)也已經(jīng)開(kāi)始拉運(yùn)，供應(yīng)持續(xù)向好，坑口報(bào)價(jià)延續(xù)節(jié)前弱勢(shì)下調(diào)。此外，春節(jié)期間，鐵路線(xiàn)路維持高發(fā)，環(huán)渤海港庫(kù)存也得到改善，中間環(huán)節(jié)緊張情況緩解，進(jìn)一步奠定供應(yīng)穩(wěn)定形勢(shì)。

　　需求方面，受節(jié)假日影響，用電負(fù)荷迅速下降，節(jié)后，沿海八省電廠(chǎng)煤炭日耗在110萬(wàn)噸左右，雖然仍高于往年同期(農(nóng)歷)水平，但并不會(huì)對(duì)電廠(chǎng)構(gòu)成壓力。并且，全國(guó)大面積氣溫回升，取暖用電壓力顯著減輕，3月過(guò)后，取暖用電逐步進(jìn)入尾聲，將進(jìn)一步降低用電需求，向淡季過(guò)渡。在此情況下，下游電力企業(yè)主要以執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)合同為主，北上采購(gòu)意愿較弱。缺乏需求配合情況下，港口報(bào)價(jià)在節(jié)后也出現(xiàn)連續(xù)下行。

　　目前需求還未完全啟動(dòng)，加之當(dāng)前電廠(chǎng)庫(kù)存較高，港口庫(kù)存累庫(kù)過(guò)快，導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格連續(xù)下行。

　　據(jù)悉，國(guó)內(nèi)總體電量與去年春節(jié)相比，呈現(xiàn)平穩(wěn)健康增長(zhǎng)。一些人員聚集區(qū)域，如華東、華南等，在放假短及工作地過(guò)年等因素影響下，電量漲幅明顯。以南方電網(wǎng)為例，節(jié)日期間最高負(fù)荷達(dá)到1.16億千瓦，增長(zhǎng)12.74%，全網(wǎng)用電量增長(zhǎng)14.6%。第二產(chǎn)業(yè)成用電量增長(zhǎng)主力，同比增長(zhǎng)33.57%，對(duì)用電增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)98.41%;第三產(chǎn)業(yè)、第一產(chǎn)業(yè)用電也分別增長(zhǎng)15.61%、21.39%。

　　春節(jié)過(guò)后，累積的庫(kù)存及季節(jié)性低迷的日耗，推動(dòng)下游被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)高主動(dòng)去庫(kù)特征;轉(zhuǎn)變，電廠(chǎng)采購(gòu)興趣不大，國(guó)內(nèi)煤價(jià)承壓下行。但這并不意味著一季度的煤價(jià)即將邁入深跌。湖南大口徑螺旋管廠(chǎng)家認(rèn)為，理由主要有幾點(diǎn)：首先，近年來(lái)已經(jīng)形成的產(chǎn)地銷(xiāo)售為主、發(fā)港為輔的貿(mào)易走向難以改變，經(jīng)歷去年數(shù)月的調(diào)入不足后，北方港口煤種結(jié)構(gòu)不均、高卡低硫煤緊缺的現(xiàn)狀無(wú)法在短期內(nèi)根本性解決;其次，今年社會(huì)復(fù)工速度較快，沿海各省份火電負(fù)荷已呈現(xiàn)緩慢恢復(fù)的跡象，預(yù)計(jì)元宵節(jié)前后，隨著社會(huì)各行業(yè)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)開(kāi)工后，社會(huì)用電、用煤會(huì)呈現(xiàn)顯著的回升;再次，目前進(jìn)口政策非常規(guī)化正在延續(xù)，關(guān)于進(jìn)口政策傾向按月分配配額的監(jiān)管新政廣傳于市，或給沿海煤炭市場(chǎng)在需求回歸后帶來(lái)價(jià)格支撐;最后，今年是十四五開(kāi)篇之年，在寬貨幣的大背景下，大量制造業(yè)、電子化新項(xiàng)目即將在年內(nèi)落實(shí)，社會(huì)用電增長(zhǎng)可期，國(guó)內(nèi)煤炭日耗有望快速?gòu)墓?jié)日恢復(fù)。

　　對(duì)于目前煤炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)，不宜過(guò)度悲觀(guān)。一方面，國(guó)際市場(chǎng)仍未回歸正常，工業(yè)訂單旺盛，短期制造業(yè)仍會(huì)發(fā)揮較強(qiáng)提振。據(jù)了解，春節(jié)期間，制造業(yè)用電量較去年春節(jié)同期增長(zhǎng)31.76%，工業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)較為迅速或發(fā)揮較強(qiáng)提振;另一方面，假期間，電廠(chǎng)采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)相對(duì)謹(jǐn)慎，目前沿海八省電廠(chǎng)煤炭庫(kù)存依然偏低。一旦需求迅速?gòu)?fù)蘇，或改變目前供需偏寬松形勢(shì)，制約價(jià)格的回調(diào)空間。此外，春節(jié)過(guò)后，主力合約基差回歸需求將進(jìn)一步加強(qiáng)，期價(jià)跌幅或相對(duì)弱于現(xiàn)價(jià)，或逐步止跌趨穩(wěn)。

　　鐵礦石價(jià)格創(chuàng)2011年9月份以來(lái)新高

　　鐵礦石價(jià)格在春節(jié)后第一個(gè)交易日飆升，達(dá)到2011年9月以來(lái)的最高水平。

　　鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格處于歷史高位，礦山利潤(rùn)豐厚，澳大利亞和巴西等主流鐵礦石供應(yīng)商生產(chǎn)積極性非常高。數(shù)據(jù)顯示，2020年四季度淡水河谷、力拓和必和必拓三家大型鐵礦生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量同比2019年增長(zhǎng)3.3%—7.8%。此外，非主流礦山也在高利潤(rùn)刺激下大量復(fù)產(chǎn)，特別是非洲地區(qū)權(quán)益礦。例如，塞拉利昂新唐克里里鐵礦項(xiàng)目已經(jīng)于1月底實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，并完成首次發(fā)貨。

　　短期看，本輪鐵礦石上漲的驅(qū)動(dòng)，一是澳巴發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束，澳洲2次颶風(fēng)擾動(dòng)，鐵礦石到港量邊際下降疊加春節(jié)前尾聲補(bǔ)庫(kù)，使得鐵礦石港口庫(kù)存去化;二是節(jié)鋼廠(chǎng)基于自身盈利修復(fù)預(yù)期，或處于正常季節(jié)性檢修，因此全國(guó)鋼廠(chǎng)鐵水產(chǎn)量連續(xù)回升，超市場(chǎng)預(yù)期，在一定程度上證偽了鋼廠(chǎng)減產(chǎn)邏輯;三是節(jié)前黑色板塊包括鐵礦石深度調(diào)整，從貼水角度，亦給出了較大的做多空間。從宏觀(guān)層面來(lái)看，則是拜登1.9萬(wàn)億財(cái)政刺激法案加速推進(jìn)，提振資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　據(jù)了解，2月14日當(dāng)周，新口徑澳大利亞巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2602.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加787.4萬(wàn)噸;澳大利亞發(fā)貨總量1958.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加664.5萬(wàn)噸;其中澳大利亞發(fā)往中國(guó)量1490.0萬(wàn)噸，環(huán)比增加354.4萬(wàn)噸;巴西發(fā)貨總量643.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加122.9萬(wàn)噸。全球發(fā)運(yùn)總量3240萬(wàn)噸，環(huán)比增加898.8萬(wàn)噸。到貨方面，中國(guó)45港到港總量2061.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少63.1萬(wàn)噸;北方六港到港總量為1003.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少115.6萬(wàn)噸。中國(guó)26港到港總量為1933.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少81.8萬(wàn)噸。近期鐵礦石較1月中旬有減量。

　　據(jù)悉，全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12706.90萬(wàn)噸，環(huán)比增187.5萬(wàn)噸;樣本鋼廠(chǎng)進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量11397.59萬(wàn)噸，環(huán)比減少1038.34萬(wàn)噸;當(dāng)前樣本鋼廠(chǎng)的進(jìn)口礦日耗為304.33萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.82萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比37.45，環(huán)比減少4.07。港口壓港船只有所減少，庫(kù)存繼續(xù)積累。

　　終端需求預(yù)期良好，預(yù)計(jì)海內(nèi)外鐵水產(chǎn)量在去年低基數(shù)效應(yīng)下將明顯復(fù)蘇，而鋼聯(lián)數(shù)據(jù)也顯示春節(jié)期間鐵水產(chǎn)量居高不下，需求強(qiáng)勢(shì)而供給釋放有限，上半年港存仍將持續(xù)下滑，鐵礦供需偏緊預(yù)期仍在，整體趨勢(shì)仍然向上。但隨著價(jià)格上漲，風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸累積，需重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后需求能否及時(shí)恢復(fù)。

　　從中期邏輯來(lái)看，鐵礦石依然處于四大礦山產(chǎn)能瓶頸期疊加我國(guó)高爐產(chǎn)能釋放的錯(cuò)配期，由于我國(guó)鐵水生產(chǎn)與進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性影響，預(yù)計(jì)上半年鐵礦石供需矛盾相對(duì)較大，鐵礦石期貨價(jià)格易漲難跌，下半年供需矛盾相對(duì)緩解。就宏觀(guān)層面來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然是主要驅(qū)動(dòng)力，不過(guò)期貨市場(chǎng)已經(jīng)兌現(xiàn)部分或大部分預(yù)期，那么更考驗(yàn)黑色板塊旺季需求情況。

　　節(jié)后終端需求將決定礦價(jià)走勢(shì)，2021年2月開(kāi)始鋼材即期利潤(rùn)已經(jīng)開(kāi)始虧損，但鋼材鐵水產(chǎn)量下滑幅度較小。據(jù)了解，該情況源于鋼廠(chǎng)對(duì)于節(jié)后終端需求較樂(lè)觀(guān)，在廠(chǎng)內(nèi)爐料較為緊缺疊加春節(jié)季節(jié)性減產(chǎn)的情況下依然維持著遠(yuǎn)高于往年的產(chǎn)量。若后期需求不及鋼廠(chǎng)預(yù)期，“負(fù)反饋”將會(huì)立刻形成。