供需及庫存去化壓力不減 鋼材期價或偏弱震蕩

　　一、宏觀氛圍轉暖及政策面暖風勁吹提振預期，鋼材期價強勢反彈

　　螺旋管廠家指出，2022年11月以來，伴隨著國內外宏觀氛圍轉暖，以及宏觀及行業(yè)政策面暖風勁吹，市場預期得到明顯提振，鋼材期價迎來一波強勢反彈，盡管進入2023年反彈力度和斜率有所放緩，但截至2023年1月底，螺紋及熱卷主力合約期價3個月來最高均已反彈超20%。

　　宏觀氛圍方面，二十大勝利閉幕后，我國近三年來首次頻繁接待外訪，包括德國總理朔爾茨等實現(xiàn)訪華;而在美方主動提議下，國家主席在印尼巴厘島舉行的G20峰會期間更是同美國總統(tǒng)拜登實現(xiàn)了中美元首在新冠肺炎疫情暴發(fā)近三年來首次面對面會晤，也是拜登就任美國總統(tǒng)以來兩國元首的首次面對面會晤。此外，隨著美國通脹壓力緩和，美聯(lián)儲去年12月在連續(xù)四次加息75個基點后放緩加息節(jié)奏至50個基點，美元指數(shù)及實際利率上行承壓，因而給予包括鋼材、鐵礦在內的大宗商品價格壓力有所緩解。

　　宏觀政策方面，從疫情防控“二十條”到疫情防控“新十條”，再到新冠病毒感染和納入“乙類乙管”，疫情對經濟社會發(fā)展的不利影響逐步消退，提振市場信心。此外，在12月全面降準落地以及碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等結構性貨幣政策工具等貨幣政策進一步發(fā)力提振下，實體企業(yè)信心顯著回暖;財政政策加力提效，地方債發(fā)行再度提前，2023年一季度各地擬發(fā)行新增地方政府債券規(guī)模已超1.1萬億元，其中，擬發(fā)行的新增專項債規(guī)模已達9775億元。

　　行業(yè)政策方面，房地產市場支持政策“三箭齊發(fā)”，從信貸、債券、股權融資三個方面全面支持房企和相關主體融資，為房企和房地產市場逐步走出困境提供了強力政策支撐。除上述宏觀及政策面因素外，由于鋼材庫存處于低位，在預期提振下貿易商和終端補庫及冬儲需求釋放也助推鋼材期價進一步上漲。

　　二、現(xiàn)實需求難超預期&供應回暖或非一帆風順，鋼材供需仍或承壓

　　(一)節(jié)后復工及房地產市場企穩(wěn)仍需時間，2月鋼材終端現(xiàn)實需求或難超預期

　　1月以來，國內外宏觀氛圍轉暖、我國防疫政策優(yōu)化以及穩(wěn)增長、穩(wěn)地產政策持續(xù)出臺等對于鋼材終端需求預期的提振仍是鋼市運行主線，鋼材期價整體高位偏強震蕩。尤其是在此前支持房地產市場“三支箭”政策出臺后，一方面，住建部長倪虹發(fā)聲，對于購買第一套住房的要大力支持，對于購買第二套住房的要合理支持，對于購買三套以上住房的原則上不支持。另一方面，人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調整機制，新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。上述表態(tài)和政策支持舉措在彰顯國家精準發(fā)力穩(wěn)地產的決心的同時，也提振了鋼材市場預期。

　　但在強預期持續(xù)提振市場的同時，預期在盤面已有所兌現(xiàn)以及弱現(xiàn)實也使得1月鋼材期價上行幅度和斜率有所放緩。鋼材期價自去年11月以來持續(xù)2個月的上漲就是在對預期定價，而1月發(fā)布的12月我國房地產新開工、銷售及投資指標同比降幅仍在擴大也印證了在我國人口結構和經濟結構轉變和優(yōu)化背景下，過去20年高速發(fā)展的房地產市場需求基本見頂，逐步進入下行周期和新發(fā)展階段。房地產市場企穩(wěn)和修復仍需時間，顯然這一部分的鋼材終端需求坍縮導致的缺口短期內是難以彌補的。此外，春節(jié)假期及天氣因素也抑制了房地產及基建等鋼材終端現(xiàn)實需求的釋放，螺紋及熱卷消費量、建材成交量等指標春節(jié)前持續(xù)走弱，節(jié)后雖有所反彈但相較往年仍處低位。

　　展望2月份，1月最后一天公布的我國制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，顯示我國制造業(yè)和經濟正逐步企穩(wěn)。而隨著春節(jié)假期結束以及春季來臨氣溫逐漸回暖，各地建設項目陸續(xù)開工，政府和企業(yè)合力沖刺開門紅，在新老基建項目向前推進及房地產市場支持政策逐步落地見效，“兩會”前后政策面或延續(xù)暖風勁吹，以及美聯(lián)儲繼續(xù)放緩加息步伐至25個基點、外圍擾動趨弱背景下，鋼材終端現(xiàn)實需求或迎來邊際修復。但需要注意的是，在盤面已足夠反映預期的情況下，制造業(yè)和房地產等鋼材終端現(xiàn)實需求的修復程度和斜率能否匹配預期以及供應端的回暖仍是關鍵，否則鋼材期價或承壓運行。而節(jié)后復工復產以及房地產市場企穩(wěn)和修復仍需時間，2月鋼材終端現(xiàn)實需求修復的程度和斜率或難超預期。

　　(二)利潤修復&需求提振但擾動因素仍存，2月鋼材供應回暖或非一帆風順

　　在去年最后兩個月鋼價持續(xù)反彈的基礎上，1月份鋼廠盈利率及鋼材利潤迎來一定修復但虧損現(xiàn)象仍然存在，疊加采暖季環(huán)保、粗鋼產量平控以及春節(jié)假期等因素擾動，鋼廠主被動減產壓力不減，螺紋及熱卷產量明顯走低且處于近年來低位。尤其是關停成本較低的電爐，1月以來產能利用率持續(xù)回落，而高爐由于關停成本較高及利潤修復等因素影響減產相對有限，這也使得節(jié)后鋼材產量快速回升。

　　展望2月份，隨著節(jié)后復工復產節(jié)奏加快，尤其是在鋼企利潤修復以及終端需求邊際修復提振下，高爐產能利用率及鐵水產量或有所抬升，而電爐產能利用率或明顯抬升，鋼材供應或邊際回暖。但同時也需要注意，鋼廠利潤仍待修復，“兩會”前后及采暖季環(huán)保，山東、江蘇等多地出臺壓減或優(yōu)化鋼鐵產能政策等因素影響下，3pe螺旋鋼管供應回暖或非一帆風順。

　　(三)地產仍待修復&社庫現(xiàn)快速累積，鋼材廠庫或滯后抬升而社庫或面臨去化壓力

　　在宏觀氛圍轉暖及政策面暖風勁吹提振市場預期，以及貿易商和終端節(jié)前補庫需求提振下，1月鋼材庫存尤其是社庫，在去年12月以來就逐步走升的基礎上，出現(xiàn)大幅抬升，即便不確定性因素仍存，但在疫情防控政策優(yōu)化及宏觀氛圍轉暖背景下鋼材貿易商和終端市場信心已出現(xiàn)質的抬升。

　　2月來看，隨著節(jié)后復工復產節(jié)奏加快，尤其是在鋼企利潤及終端需求邊際修復以及社庫已出現(xiàn)快速累積，但房地產等終端修復程度或較有限的背景下，鋼材廠庫抬升節(jié)奏或加快，而社庫或面臨一定去化壓力。

　　三、供需及庫存去化壓力不減，鋼材期價或偏弱震蕩

　　我國制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，且隨著春節(jié)假期結束以及春季來臨氣溫逐漸回暖，各地建設項目陸續(xù)開工，政府和企業(yè)合力沖刺開門紅，在新老基建項目向前推進及房地產市場支持政策逐步落地見效，“兩會”前后政策面或延續(xù)暖風勁吹，以及美聯(lián)儲繼續(xù)放緩加息步伐至25個基點、外圍擾動趨弱背景下，鋼材終端現(xiàn)實需求或迎來邊際修復。

　　但需要注意的是，在盤面已足夠反映預期的情況下，節(jié)后復工復產以及房地產市場企穩(wěn)和修復仍需時間，鋼材終端現(xiàn)實需求修復的程度和斜率或難超預期。此外，鋼廠利潤仍待修復，“兩會”前后及采暖季環(huán)保，山東、江蘇等多地出臺壓減或優(yōu)化鋼鐵產能政策等因素影響下，鋼材供應回暖也或非一帆風順。而在鋼企利潤及終端需求邊際修復以及社庫已出現(xiàn)快速累積，但房地產等終端修復程度或較有限的背景下，鋼材廠庫抬升節(jié)奏或加快，而社庫或面臨一定去化壓力。因而總體在鋼材供需及庫存去化壓力不減背景下，2月鋼材期價或偏弱震蕩。

　　操作方面，建議鋼材生產企業(yè)和有庫存的貿易商按需去庫的同時可適當放緩銷售和去庫節(jié)奏，待2月過后在鋼材期價逐步上漲時擇機建立賣保持倉;而庫存水平較低存的貿易商和終端及下游采購企業(yè)可在按需采購的同時適當加快采購節(jié)奏或擇機建立買保持倉或虛擬庫存。投機者可以逢高沽空操作為主，套利者可以05-10反套或做多鋼廠利潤為主，均需注意止盈止損。