下半年螺紋鋼期價走勢不悲觀

　　4月份以來，因需求不足以承接當下的高供給，疊加成本下移，螺紋鋼期現貨價格均出現明顯下跌，主力合約2310已經跌破3900元/噸整數關口。螺旋鋼管廠家指出，第二季度基本面弱勢格局難有明顯改觀，螺紋鋼期價仍會延續(xù)震蕩下行走勢。但考慮到政策的時滯效應，對下半年螺紋鋼期價走勢的預期不宜過度悲觀。

　　第二季度螺紋鋼需求難有明顯好轉

　　需求難以承接高供應是4月份以來螺紋鋼價格下跌的主要原因。結合當下的市場現狀，筆者認為，第二季度螺紋鋼需求難有明顯好轉，以下主要從投機性需求和現實需求兩個角度進行簡要分析：

　　自3月中旬以來，隨著螺紋鋼價格開始調整，此前市場上積累的大量期現正套盤開始陸續(xù)出貨。上周(4月17日—21日，下同)，唐山鋼坯庫存降至83.74萬噸，較春節(jié)后高點下降近43.84%;杭州螺紋鋼庫存較年后高點下降9.8%。但唐山鋼坯庫存同比依然增加了25.25萬噸，杭州螺紋鋼庫存也處于相對高位，且螺紋鋼基差依然處于上升趨勢中。在這種情況下，未來1～2個月，期現類公司選擇繼續(xù)出貨的概率是比較大的。

　　現實需求繼續(xù)呈現基建對沖房地產的格局。第一季度房地產數據表現依然偏弱，特別是和螺紋鋼消費相關的新開工面積的降幅依然維持在20%左右，從4月份第2周開始，商品房銷售面積增速也有所放緩?？紤]到目前政策對房地產仍采取“托而不舉”的策略，預計未來1～2個月房地產對螺紋鋼消費很難形成正向拉動作用。1月—2月份，我國基建投資同比增長12.18%，鑒于今年前3個月的地方專項債發(fā)行已經超過全年限額的30%，且今年專項債提前下達的總額和比例也是近幾年來的新高，第二季度基建投資維持在10%以上的概率較大。而從歷史情況來看，螺紋鋼與房地產相關性更高，所以第二季度螺紋鋼價格的表現可能仍會偏弱。

　　螺紋鋼供應階段性見頂

　　得益于鋼廠利潤的階段性修復，3月份鋼材供應量繼續(xù)呈現回升趨勢，國家統計局公布的3月份全國粗鋼日均產量為308.8萬噸，比1月—2月份回升22.88萬噸;全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量以及5大品種鋼材產量也都呈現回升趨勢。不過在高供給、弱需求的影響之下，自3月下旬開始，螺紋鋼利潤開始下降，長流程鋼廠的螺紋鋼利潤最低降至100元/噸以下，短流程鋼廠再次陷入虧損狀態(tài)。同時，全國247家鋼廠盈利面已經連續(xù)3周縮小，累計縮小16.45個百分點;短流程鋼廠的螺紋鋼產量則連續(xù)3周下降，累計下降7.49萬噸，從上周開始高爐日均鐵水產量也見頂回落。

　　此外，自3月下旬開始，市場對于粗鋼產量政策性限產的傳聞逐漸增多，目前最新的消息是在2022年10.18億噸粗鋼產量的基礎上實現平控。根據國家統計局數據，第一季度國內粗鋼產量同比增加了1503萬噸(同比增長6.1%)，也就是說接下來的第二季度至第四季度至少要減產1503萬噸，才能夠實現粗鋼產量平控。而根據高頻數據來看，4月份鋼材供應量大概率也是增加的。結合去年第二季度粗鋼產量高基數考慮，鋼材供應端政策進一步收緊的概率比較大。因此，不論是從鋼廠盈利情況還是從政策端考慮，鋼材供應量均已見頂，未來1～2個月將呈現回落格局。

　　成本線有進一步下移風險

　　鋼材高供應使得鐵礦石價格一直維持相對偏強的走勢，但目前鐵礦石的利空因素也在逐漸增多，除了鐵水產量即將見頂之外，還有鋼廠補庫謹慎、廢鋼替代鐵礦石及鐵礦石供應量回升等諸多利空因素。

　　從歷史情況來看，每輪鋼廠復產之前都會經歷一輪原料補庫，但本輪鋼材產量回升的過程中，鐵礦石庫存一直處于低位，上周全國247家鋼廠鐵礦石庫存為9123.65萬噸，同比下降1813.21萬噸，這表明鋼廠并未因需求的回升而大規(guī)模補庫，基本上以按需采購為主，預計鋼廠鐵礦石的低庫存結構在未來會是常態(tài)。

　　另外，3月份以來，鋼廠廢鋼到貨量、日耗量均有明顯回升，考慮到目前廢鋼供應已經逐步恢復，且廢鋼相較鐵水仍有一定性價比以及今年兩會期間再度強調了綠色轉型，后期廢鋼會在電爐和轉爐兩個方向對鐵礦石需求形成壓制。若考慮第二季度之后鐵礦石供應的回升以及估值偏高的影響，則鐵礦石價格仍有進一步下跌空間，導致螺紋鋼成本支撐力度有所減弱。

　　關注政策時滯效應

　　下半年螺紋鋼期價走勢不悲觀

　　若將時間周期拉長至下半年的話，筆者對于螺紋鋼期價走勢的預期并不悲觀?？偨Y歷史上5輪穩(wěn)增長政策，筆者發(fā)現如下規(guī)律：第一，從穩(wěn)增長政策開始，到螺紋鋼價格上漲，中間有3～15個月的時滯期;第二，政策傳導到基建的時間較短，一般為2個月左右，而傳導到房地產投資的時間較長，為4～15個月，按此推算，下半年房地產投資單月存在轉正的可能;第三，政策對鋼材價格的影響一般分為3個階段，政策轉向伊始主要表現為預期先行，基本面情況并不好，當預期透支到一定程度，若現實不能跟上的話，則價格會出現階段性回調，之后隨著政策效果的顯現，現實需求好轉，防腐螺旋管價格會再度上漲。

　　綜合以上分析，筆者認為，第二季度螺紋鋼在現實需求偏弱、高供應及成本線下移等諸多因素的影響下，價格可能仍有下跌空間。但下半年隨著穩(wěn)增長政策的落地見效和現實需求的恢復，螺紋鋼價格將重新恢復上漲，預計上方空間可能會達到2022年6月初的高點。