鐵礦石供需保持寬松 黑色板塊估值重心下移

　　近期，鐵礦石終端需求趨弱，成材表觀需求量持續(xù)走弱且部分鋼廠臨近虧損，鋼價下挫帶動黑色板塊重心下移。螺旋鋼管廠家據(jù)悉，螺紋鋼產量為270.5萬噸，周環(huán)比下降12.15萬噸;螺紋鋼總庫存為753.71萬噸，周環(huán)比下降34.52萬噸。熱軋卷板產量為302.28萬噸，周環(huán)比上升0.89萬噸;熱軋卷板總庫存為332.94萬噸，周環(huán)比下降0.93萬噸。五大品種總庫存為1653.57萬噸，周環(huán)比下降41.65萬噸。螺紋鋼表觀需求量為305.02萬噸，周環(huán)比下降3.47萬噸;熱軋卷板表觀需求量為303.21萬噸，周環(huán)比下降3.55萬噸。11月15日~19日，18家獨立電弧爐建筑鋼材鋼廠平均成本為4284元/噸，周環(huán)比下降236元/噸，平均利潤為377元/噸。

　　供應方面，主流礦山發(fā)運整體出現(xiàn)回落，同時到港量持續(xù)下降導致進口礦實際供給減少，符合供給端在鐵礦石價格大幅下跌后出現(xiàn)一定程度下降的預期。數(shù)據(jù)顯示，11月8日~14日，澳大利亞、巴西鐵礦石發(fā)運總量為2155.9萬噸，周環(huán)比減少293.5萬噸。其中，澳大利亞鐵礦石發(fā)運量為1547.4萬噸，周環(huán)比減少270.1萬噸;巴西發(fā)運量為608.5萬噸，周環(huán)比減少23.4萬噸。11月8日~14日，中國45港到港總量為2354.1萬噸，周環(huán)比減少65.7萬噸;北方6港到港總量為1176.7萬噸，周環(huán)比減少70.9萬噸。

　　需求方面，粗鋼壓減政策嚴格執(zhí)行，“2+26”城的采暖季限產要求產量同期下降30%，短期部分鋼企因虧損和臨時檢修導致限產趨嚴，鐵礦石需求一直處于低位，預期中短期均將維持偏弱趨勢。河北省邯鄲市11月18日至12月31日施行重點行業(yè)生產調控方案，各鋼鐵企業(yè)按照要求，確保完成第一階段粗鋼產量壓減目標任務。同時，績效分級經生態(tài)環(huán)境部和省生態(tài)環(huán)境廳評定的A級鋼鐵企業(yè)結合實際，自主采取減排措施;B級鋼鐵企業(yè)高爐停30%(含)以上(以高爐數(shù)量計);C級鋼鐵企業(yè)高爐停50%(含)以上(以高爐數(shù)量計);D級鋼鐵企業(yè)高爐冷爐。11月19日，據(jù)調研，247家鋼廠高爐開工率為70.34%，周環(huán)比下降1.24%，同比下降16.11%;高爐煉鐵產能利用率為75.35%，周環(huán)比下降0.38%，同比下降16.29%;鋼廠盈利率為42.86%，周環(huán)比下降6.93%，同比下降49.78%;日均鐵水產量為201.98萬噸，周環(huán)比下降1.02萬噸，同比下降41.95萬噸。

　　庫存方面，上周，港口鐵礦石累庫速度有所減緩，主要原因是供給端偏弱。其中，進口礦到港量連續(xù)下降導致外礦供給有所回落，疊加國產礦產量在礦價大幅下跌后擠出效應明顯，需求受粗鋼壓減政策及采暖季限產因素影響，預計中短期鐵礦石供需將持續(xù)寬松。11月19日，全國45個港口進口鐵礦石庫存為15106.19萬噸，環(huán)比增加100.49萬噸;日均疏港量為289.75萬噸，環(huán)比增加17.9萬噸;在港船舶數(shù)為167艘，環(huán)比減少11艘。

　　值得注意的是，鐵礦石2205合約因交割標準調整帶來估值下降。根據(jù)2021年5月11日大連商品交易所發(fā)布的《關于就鐵礦石期貨合約及相關規(guī)則修改方案征求意見的公告》([2021]7號)，鐵礦石2205合約施行新的交割標準。此次修改方案對標準品質量標準變動相對較小，主要引導定價標準趨向中低品，標準品質量標準要求鐵品位(Fe)、二氧化硅(SiO2)等指標進行調整，而磷(P)、硫(S)、三氧化二鋁(Al2O3)標準品質量標準要求保持不變。其中，將鐵品位(Fe)含量自62%下調至61%，二氧化硅(SiO2)含量上調至4.5%，同時動態(tài)調整替代品鐵(Fe)指標質量升貼水扣罰標準中的X數(shù)值，X數(shù)值是根據(jù)區(qū)間交割月份合約當日結算價的平均值確定的，并在每年3月份、9月份最后1個交易日定時公布，擬將鐵礦石標準倉單注銷期由每年3月份最后1個交易日改為每年3月份、9月份最后1個交易日。修改方案擬將除卡拉拉精粉、PB粉(皮爾巴拉混合礦)、BRBF(巴西混合粉)等品牌保留15元/噸升貼水以外，其他14個交割品牌升貼水全部調整為0元/噸。其中，中高品礦升貼水變動較小，而對盤面標的低品礦超特粉、楊迪粉影響相對顯著，鐵礦石盤面定價重心將進一步下移。

　　綜合來看，湖南厚壁卷筒廠家認為，鐵礦石終端需求趨弱且黑色板塊估值重心下移，短期需求端保持偏弱態(tài)勢不變，供給端受鐵礦石價格下跌影響擠出部分高價資源，但整體維持中高水平且供給端變動速度緩慢，短中期鐵礦石供需寬松格局預期保持不變。臨近換月，鐵礦石2205合約交割標準調整將進一步降低估值重心。